[中诚信国际]中国煤炭行业展望，2026年2月

煤炭需求增长明显放缓，但作为能源安全的“压舱石”，托底需求仍存；随着前期在建产能的释放，国内煤炭产量仍保持上升趋势，煤炭进口量由增转降，国内煤炭总供给低速增长。全年煤炭价格呈现“前高后低、触底回升”的V型走势。短期内，煤炭供需格局将边际改善，煤价中枢大体持平，煤炭企业的盈利能力趋稳，但偿债指标在债务增长影响下有下行压力。煤炭企业经营获现及再融资能力较好，行业信用水平将保持稳定。 　　中国煤炭行业的展望维持稳定。中诚信国际认为，未来12~18个月该行业总体信用质量不会发生重大变化。 　　要点 　　2025年以来，全国煤炭消费弱势运行。电力行业仍是煤炭需求的基础支撑，但清洁能源持续发力对火电需求挤出效应明显，火力发电量及煤炭消费量出现负增长；钢铁行业下游需求持续低迷，耗煤量较上年同期基本持平；受房地产行业低迷以及基建行业增长放缓的影响，建材行业耗煤量持续弱化；化工行业受益于新型煤化工投产，对煤炭的需求有所增长，但总消费规模仍相对较小。作为能源安全保障的“压舱石”，短期内电力用煤需求仍将对煤炭消费量形成托底，受房地产下行、钢铁及水泥产量收缩等因素影响，相关领域煤炭需求面临下行压力，新型煤化工新增产能的持续释放将推动化工行业用煤需求保持增长。 　　上半年行业内存在以量补价和超产现象，原煤产量持续高于去年同期，下半年原煤产量同比转负，带动产量增量减少；进口方面，煤炭进口量同比下降，主要来源国进口表现呈现“印尼主降、蒙煤独增、澳俄微降”的结构性分化特征。 　　2025年以来，在“反内卷”背景下，煤炭行业供应端下半年发生转变，全年价格呈现先下降后回升态势。预计2026年煤炭供需格局较2025年边际改善，煤价中枢或大体持平；产地长协价格引入浮动机制，有望增强长协履约可行性，平抑市场煤价波动。 　　2025年以来，煤炭企业经营获现能力随煤价同步下降；但前期项目逐步落地，资本支出保持一定规模。债务规模和财务杠杆小幅增长，偿债指标有所弱化，但整体债务期限结构有所改善。预计2026年煤炭企业对外融资需求将增加，煤炭企业整体偿债指标仍有下行压力，考虑到行业仍具备相对较好获现能力，且煤炭行业在能源保供中的重要地位，融资环境较为宽松，煤炭企业债务接续仍较有保障。